QE是什么意思，無限量QE又是什么？ - 知乎切換模式寫文章登錄/注冊QE是什么意思，無限量QE又是什么？財(cái)經(jīng)亮仔擇勢而行，任爾東西南北風(fēng)。3月23日，美國那邊出重磅消息，在之前美股三大股指屢次熔斷的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)宣布重啟QE，也就是量化寬松政策。并且宣布“不設(shè)上限”，也就是我們朋友圈瘋狂轉(zhuǎn)發(fā)的“無限量QE”。宣布之后，接下來的一周，美聯(lián)儲(chǔ)就將每天購買750億美元國債和500億美元的其它債券。無限量QE一天就打破了人類金融史上的多項(xiàng)紀(jì)錄，這一天的貨幣增長，就超過過去幾十年。之前復(fù)盤也發(fā)文解讀了這項(xiàng)重磅炸彈對市場的影響。但是很多朋友并不是金融科班出身，不是很清楚到底QE是什么意思啊，也不太明白本次的無限量QE 和以往又有什么不同，QE 對經(jīng)濟(jì)又有什么影響？今天這篇文章，就來和大家聊一聊QE（量化寬松）的那些事。一、QE是什么意思量化寬松簡稱就是QE，在我們國內(nèi)親切地稱呼它為“放水”，可以理解為間接的印錢。具體來說，就是美聯(lián)儲(chǔ)通過向市場上其它的一些金融機(jī)構(gòu)購買國債等中長期債券，比如向銀行購買這些中長期債券，這樣銀行手里的錢就多了，就更能向市場提供更充足的流動(dòng)性，那就等于是變相向市場投放了貨幣。要更好的理解量化寬松，我們要從兩個(gè)方面來把握：一個(gè)是量化，另一個(gè)就是寬松。寬松指的是寬松的貨幣政策，向市場投放流動(dòng)性，這個(gè)其實(shí)很好理解。關(guān)鍵在于為什么要叫它“量化”，這個(gè)主要就是跟它實(shí)施寬松的方式就有關(guān)系了。正常來說，美聯(lián)儲(chǔ)想要實(shí)施寬松的貨幣政策，最直接的手段就是調(diào)低利率，也就是降息。但是在一些情況下，利率降到了0或者說在0附近徘徊的時(shí)候，單純的降息就不管用了，因?yàn)闊o息可降了，這時(shí)候就需要一些特殊的刺激手段，最典型的就是2008年和現(xiàn)在的情況，也因此QE才被認(rèn)為非常時(shí)期一種非常規(guī)的政策手段。美聯(lián)儲(chǔ)通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)購買國債，把錢塞到銀行的手里，銀行可以拿著這些錢，低價(jià)向市場源源不斷的提供貸款，從而讓全市場都浸泡在寬裕的貨幣環(huán)境里。由于美聯(lián)儲(chǔ)購買債券的量是可以控制的，比如08年第一輪QE，就主要是向美國的房利美、房地美輸送流動(dòng)性，解決這兩家美國“國企”的流動(dòng)性危機(jī)。那一輪QE總共購買了1.72萬億美元的資產(chǎn)。這就是量化的含義，也就是說這種釋放流動(dòng)性的方式是可以計(jì)量的，這是QE和降息之間的不同。二、無限量QE此次的無限量QE和以往又有哪些不一樣呢？歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)總共實(shí)施過四次量化寬松，都是為了走出2008年的金融危機(jī)而推出的。而值得注意的是，本次美聯(lián)儲(chǔ)宣布的QE規(guī)模是不設(shè)上限。那也就是說量化寬松不量化了，給牛注水注到牛喝不動(dòng)為止。那么，是不是量化寬松政策真的是靈丹妙藥呢？它又能成功挽救當(dāng)前低迷的美國股市嗎？在之前的文章中，也給大家做過分析。三、QE對經(jīng)濟(jì)的影響首先幫大家梳理一下，2008年第一輪QE后，美國長短期國債確實(shí)是走出了一波大幅的上揚(yáng)，之后，股市也走出了當(dāng)年的泥潭。但是現(xiàn)在是2020年，放水真的是萬能的嗎？這次真的是絕佳的觀察政策效力邊界的時(shí)機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)的救市難度也高于上一輪的金融危機(jī)時(shí)期，央媽并不是萬能的，這在本輪全球市場暴跌中得到了很好的檢驗(yàn)。自美聯(lián)儲(chǔ)公布無限量QE之后，美股開盤就迅速下滑，究其原因，是因?yàn)槲C(jī)面臨的問題不再是2008年金融體系內(nèi)部的問題，而是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出了問題，光靠釋放流動(dòng)性是解決不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣的。比如說，在疫情情況下，給你再多錢，你敢出去買買買嗎？你愿意買，人家工廠不開工，也沒有商品賣給你啊。那美聯(lián)儲(chǔ)為什么明知不敵，還要逢敵偏亮劍，仍然祭出無限量QE呢？因?yàn)榇鸢负軣o奈，它只能做到這些，美聯(lián)儲(chǔ)在能力范圍之內(nèi)做最好的安排，鍋就甩不到他鮑威爾的頭上了。還是那句話，“如果政策是萬能的，那這個(gè)世界就不會(huì)存在經(jīng)濟(jì)周期了”。無形的手，最終會(huì)教會(huì)我們什么叫經(jīng)濟(jì)規(guī)律。發(fā)布于 2020-12-08 21:24貨幣政策美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）降息?贊同 16??添加評論?分享?喜歡?收藏?申請
能不能科普下無限量QE? - 知乎首頁知乎知學(xué)堂發(fā)現(xiàn)等你來答?切換模式登錄/注冊量化寬松第三次量化寬松 (QE3)能不能科普下無限量QE?關(guān)注者21被瀏覽33,132關(guān)注問題?寫回答?邀請回答?好問題?添加評論?分享?4 個(gè)回答默認(rèn)排序培想大學(xué)青年人的成長園地? 關(guān)注美國股市近一個(gè)月來的跌幅已經(jīng)30%多，并在最近的幾個(gè)交易日里發(fā)生了4次熔斷，巴菲特見了也情不自禁的大吼：臥槽，活久見！3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)緊急操作，降息50個(gè)基點(diǎn)，超出市場想象。市場調(diào)侃，我本來就得個(gè)感冒，你突然給我一大筆錢，讓我想吃點(diǎn)啥，買點(diǎn)啥，我擔(dān)心我得的不是感冒，是絕癥，所以市場繼續(xù)暴跌。3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)再次緊急操作，一下子把利率降到了0，并且開展7000億美元QE，超出想象，被說成出王炸。美國股市可是見過世面的：一戰(zhàn)、二戰(zhàn)、大蕭條、97年金融危機(jī)、2000年科技股破裂，911襲擊，2008年金融危機(jī)，這么多大場面，也沒怎么見過美股熔斷啊！3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)直接繞開商業(yè)銀行購買商票，注意，繞開商業(yè)銀行，直接下場購買商票，即企業(yè)短期無擔(dān)保商業(yè)票據(jù)，而且財(cái)政部還給加了個(gè)保險(xiǎn)，向美聯(lián)儲(chǔ)提供100億美元的信貸保護(hù)。7000億QE購買的還是國債和抵押貸款證券，這次直接下場去買商票，不惜拋棄美聯(lián)儲(chǔ)的規(guī)則，損傷美元的信譽(yù)！這樣的一番神操作，連續(xù)降息，超預(yù)期的降息，不講道理的降息，然后股市依然暴跌，而且還股災(zāi)式的下跌，沒頭腦似的下跌，這讓全世界都覺得，美聯(lián)儲(chǔ)太業(yè)余了啊，而且很多時(shí)候哪里是深謀遠(yuǎn)慮的操作啊，明顯是應(yīng)激反應(yīng)啊（而且這個(gè)誘因還不見的是來自市場，更可能是來自現(xiàn)任總統(tǒng)川普的喊話），那事實(shí)是這樣嗎？這樣造成了兩個(gè)變化，一個(gè)是東亞局面復(fù)雜化，另外一個(gè)就是中東權(quán)利真空化，我們這次主要聊聊中東的權(quán)力真空。前面我們說了，沙特的小薩拉曼上臺了，然后發(fā)現(xiàn)自己的靠山美國越走越遠(yuǎn)，而俄羅斯等在中東的勢力在飛速發(fā)展（權(quán)利是不會(huì)長久真空的，空出來的權(quán)利會(huì)很快被其他勢力占據(jù)），這對于沙特來說是不能接受的（美國好歹也算戰(zhàn)略盟友，俄羅斯那可是絕對的陌生人）。那對于剛剛政變（或者說準(zhǔn)政變）上臺執(zhí)政的政壇野蠻人小薩拉曼來說，該怎么辦呢，每天在家里坐著感覺太不安全了?。戆?，我沙特要開始撒嬌了啊，而且，要撒嬌，就要來大嬌，讓美國爸爸知道，我這個(gè)沙特寶寶還是需要呵護(hù)的，不能因?yàn)橹胤祦喼蘧筒还芪疑程貙殞毩税?！連環(huán)撒嬌開始了：和俄羅斯撕毀協(xié)議后，就立馬開始增產(chǎn)，而且是產(chǎn)能立馬達(dá)到最大，創(chuàng)歷史記錄（摧毀全世界對未來油價(jià)的預(yù)期）。然后散布一些資本市場的利空傳聞，并采取了一些實(shí)際行動(dòng)（沙特主權(quán)基金正大規(guī)模從華爾街撤出，尤其是在美股暴跌初期的時(shí)候）。 原油暴跌，資金抽逃，這套組合拳威力無窮，讓存量資金直接跟著一起跑了。撒嬌行動(dòng)后，本來就打算調(diào)整的油價(jià)和美股，就直接死給全世界看了，油價(jià)跌到三分之一都不到，股票崩盤疊加暴跌，兩周4次熔斷。怎么樣，美國爸爸看到沙特寶寶在撒嬌了嗎？是不是該哄哄沙特寶寶啊？ 銀行這個(gè)時(shí)候本來應(yīng)該提供流動(dòng)性，但是卻不得不減少流動(dòng)性供給。更嚴(yán)重的是，油價(jià)暴跌，經(jīng)濟(jì)衰退，疫情蔓延，很多公司（特別是中小企業(yè)）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)飆升。也就是說，他們公司借銀行的錢，很可能就直接還不上了。 銀行怎么辦？怎么減少壞賬？怎么管理這些風(fēng)險(xiǎn)？對沖。繼續(xù)拋售平掉這些風(fēng)險(xiǎn)頭寸。這是銀行的資產(chǎn)，銀行拋售資產(chǎn)，就相當(dāng)于從市場回收流動(dòng)性。可是，銀行已經(jīng)不會(huì)再給這些基金融資了。于是，這些對沖基金也就垮掉了，平倉開始了（有點(diǎn)類似于我們股災(zāi)的時(shí)候，很多A股都停牌了，基民想贖回份額，基金經(jīng)理只能不計(jì)成本的賣出沒停牌的股票了，而這些因?yàn)闆]有停牌而被賣出的股票的基本面是否好，是不重要的，流動(dòng)性才重要，可以平倉才重要） 現(xiàn)在知道過去美聯(lián)儲(chǔ)一直在降息的原因了吧，根本不是為了解決問題而降息，確實(shí)是在預(yù)防問題而降息（所以一個(gè)多月前那句預(yù)防性降息全世界還在蒙圈，現(xiàn)在知道其中深意了吧）。但是，很明顯，降息并沒有達(dá)到預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的目的（或者說并沒有解決根本問題），銀行降息的流動(dòng)性增加，根本沒有傳到出去?。。? 最后的殺手锏出手了：美聯(lián)儲(chǔ)繞開商業(yè)銀行，直接下場購買商票，即企業(yè)短期無擔(dān)保商業(yè)票據(jù)，而且財(cái)政部還給加了個(gè)保險(xiǎn)，向美聯(lián)儲(chǔ)提供100億美元的信貸保護(hù)（短線行為，非常有效）。老夫猜測，未來美元指數(shù)也會(huì)有巨大波動(dòng)，用全世界的錢來化解美國這次危機(jī)（長期行為，化解問題，把成本傳導(dǎo)至全世界）。當(dāng)然我估計(jì)后面美國爸爸還是會(huì)命里暗里和沙特寶寶（小薩勒曼）溝通的，畢竟解鈴還須系鈴人嘛。當(dāng)然，為了年底的大選，川普也會(huì)竭盡全力化解危機(jī)的。QE，無限量，昨夜，就來了發(fā)布于 2020-03-24 13:42?贊同 21??添加評論?分享?收藏?喜歡收起?Eiko電競，網(wǎng)文? 關(guān)注量化寬松政策（QE：Quantitative Easing）簡單理解就是“印錢”。其中量化指的是擴(kuò)大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，寬松就是減少銀行儲(chǔ)備必須注資的壓力。發(fā)布于 2020-03-24 13:48?贊同 15??添加評論?分享?收藏?喜歡收起??
美聯(lián)儲(chǔ)“無限量QE”真的能夠救市？我死后，哪管巨浪滔天~ - 知乎切換模式寫文章登錄/注冊美聯(lián)儲(chǔ)“無限量QE”真的能夠救市？我死后，哪管巨浪滔天~踏險(xiǎn)登峰首發(fā)于公眾號：踏險(xiǎn)登峰3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣開啟無限量、無底線QE。誓言將不限量地購入美國國債、MBS債券、債券ETF；并為ABS、學(xué)生貸款、信用卡和小企業(yè)貸款建立了TALF，以便為市場提供足夠的流動(dòng)性。什么叫QE？QE（Quantitative Easing）就是“量化寬松”的意思。主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。量化寬松政策所涉及的政府債券，不僅金額龐大，而且周期也較長。一般來說，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下，貨幣當(dāng)局才會(huì)采取這種極端做法。如果說普通的QE是“開閘放水”。那這個(gè)無限QE么就基本可以看做是“鑿壩泄洪”了。為什么要進(jìn)行QE？為什么要“鑿壩泄洪”？當(dāng)然是因?yàn)槿彼藛h。實(shí)行量化寬松政策無非是因?yàn)楝F(xiàn)在這個(gè)市場缺錢，實(shí)行無限量的量化寬松政策就代表現(xiàn)在這個(gè)市場非常的缺錢。留意新聞的小伙伴都知道，從去年開始美聯(lián)儲(chǔ)一直都在通過逆回購操作給市場釋放短期的流動(dòng)性。自從疫情開始、石油暴跌之后，美聯(lián)儲(chǔ)更是進(jìn)一步加大了逆回購的力度，并且降息，這都是在給市場“發(fā)錢”。照道理這么多錢印出去了，錢應(yīng)該變得更“不值錢”，應(yīng)該會(huì)引發(fā)美元的貶值，避險(xiǎn)資產(chǎn)的升值才對。但現(xiàn)實(shí)卻是近期美元匯率不斷地在攀升，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)卻跟著美股一起在暴跌。唯一的解釋就是美元掉入了流動(dòng)性陷阱。美元升值是因?yàn)槊涝兊谩捌尕浛删印绷?，大家都在拋售其他國家的貨幣兌換成美元。通常匯率代表著國際上資金的流向，美元匯率攀升就意味著全球其他地方的資金正在回流美國。但是這么多美元流回了美國，美股卻依然在熔斷，就說明這些流回去的美元并不是回去抄底的，大概率是繁榮期美國人在其他國家配置的資產(chǎn)，現(xiàn)在后院著火了不得不變賣其他地方的資產(chǎn)，回家救火去了。美國為什么會(huì)突然這么缺錢？美股已經(jīng)跌破20000點(diǎn)，這就意味著自2017年以來美股的所有漲幅統(tǒng)統(tǒng)歸零了。而過去幾年美國由于債券市場長期維持著較低的利率，而美股卻在屢創(chuàng)新高，促使很多的企業(yè)都通過發(fā)企業(yè)債融資回購股票的方式推高股價(jià)獲利。過去三年，各上市公司回購股票的規(guī)模總量超過了三萬億。擊鼓傳花是一個(gè)危險(xiǎn)的游戲，但是在高回報(bào)面前人都是貪心的。巴菲特曾經(jīng)說過：“如果所有上市公司總市值占GDP的比例在70-80％之間，則對于買入股票長期投資者而言，可能會(huì)有不錯(cuò)的收益；但是如果這個(gè)比例超過150％，你需要謹(jǐn)慎；如果達(dá)到200％，那么買入股票簡直是在玩火?！倍鶕?jù)高盛發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，2020年一月份這一比值已經(jīng)突破了200%。那么那些回顧股票的企業(yè)不知道這是在玩火嗎？他們當(dāng)然知道，但是利益誘惑實(shí)在太大了。并且他們本身就是莊家，信息和股民是不對等的，理想情況下他們完全可以悄無聲息地一點(diǎn)點(diǎn)把“花”都傳到韭菜手上，自己全身而退。但是千算萬算沒有算到一場突如其來的疫情，讓“鼓聲”戛然而止了。還沒來得及傳出去的“花”就要爛在自己手里了。股市被套、還欠下一屁股企業(yè)債要還，這些企業(yè)哪里來的這么多的現(xiàn)金能夠周轉(zhuǎn)？償還不了債務(wù)就面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，這么多大型上市公司接連破產(chǎn)必然會(huì)引發(fā)失業(yè)潮，繼而造成家庭破產(chǎn)。并且這些違約的債務(wù)又會(huì)成為銀行的壞賬，可能造成銀行破產(chǎn)。比起疫情，這一連串的連鎖反應(yīng)才是美國更擔(dān)心的問題。所以說白了美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE是為了給這些“玩脫了”的企業(yè)擦屁股的。直接鑿壩泄洪是反應(yīng)過度嗎？可以對比一下08年次貸危機(jī)時(shí)期美國的金融政策節(jié)奏和這一次的節(jié)奏：次貸危機(jī)時(shí)：美聯(lián)儲(chǔ)從07年9月到08年底通過10次降息將利率從5.25%降到了0.25%并且在08年11月才開啟量化寬松政策。而在此之前08年7月美國房地產(chǎn)抵押貸款兩大巨頭（房利美Fannie Mae和房地美Freddie Mac）遭受700億美元巨額虧損，被美國政府接管；08年9月中旬，美國第四大投資銀行雷曼兄弟陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)申請破產(chǎn)保護(hù)，華爾街的五大投行已經(jīng)倒閉3家；08年9月下旬，華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，成為美國有史以來倒閉的規(guī)模最大的銀行。而這一次：3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布在調(diào)息時(shí)間窗口外降息50個(gè)基點(diǎn)超出市場預(yù)期。3月16日在離調(diào)息時(shí)間窗口僅剩4天的時(shí)候，等不及的再次超預(yù)期降息100個(gè)基點(diǎn)，直接將利率降到0%-0.25%，并同時(shí)宣布7000億美金的QE。3月23日美聯(lián)儲(chǔ)加強(qiáng)擴(kuò)大QE范圍、取消QE額度，宣布無限量QE。這一次，從開啟降息到全面QE整個(gè)過程只花了20天，可以說下手是又快又狠。也許是吸取了08年的教訓(xùn)，08年“兩房”和“雷曼”倒下后，美聯(lián)儲(chǔ)才開啟QE補(bǔ)救，直接導(dǎo)致后面救助成本幾何級數(shù)增加，并且當(dāng)市場預(yù)測到了你的政策之后，你的政策再出臺效果也會(huì)大打折扣。所以這一次美聯(lián)儲(chǔ)換了一個(gè)思路，每一次的政策都是大大超出預(yù)期。所以也不能說美聯(lián)儲(chǔ)這次是反應(yīng)過度，畢竟他也沒更好的辦法了，08年次貸危機(jī)發(fā)生前利率有5.25%，而這一次只有1.75%，空間本來就小，再拖一拖也許“尸體都硬了”，也沒救的余地了。無限QE了能救得回來嗎？經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年在《舊危機(jī)的新階段》里曾經(jīng)說過——如果印錢能解決問題,這個(gè)世界上根本就不會(huì)有經(jīng)濟(jì)問題。無限量的放水必然會(huì)給美元匯率增加壓力，極易造成美元的貶值。錢之所以被叫做“通貨”是因?yàn)殄X要流通起來才會(huì)產(chǎn)生價(jià)值。美元匯率之前一直漲并不是因?yàn)槭袌錾厦涝兩倭?，而是因?yàn)橥顿Y者秉持“現(xiàn)金為王”的理念都把錢握在手里、或是被套在某處，錢不流通了。無限量放水確實(shí)能夠促使錢流通起來，但是客觀上錢的總量卻是在增加的。投資者當(dāng)下面臨的新的困擾是——你到底是繼續(xù)把美金握在手里面還是盡早花出去？所有人都握著不花，那她放100噸水只能產(chǎn)生幾頓的流動(dòng)性，“錢荒”依舊無法解除。如果大家開始花美金，等于又開啟了一個(gè)“擊鼓傳花”的游戲，越早花“美金”的人手上的“美金”越值錢，開始花“美金”的人越多“美金”就越不值錢。當(dāng)疫情過去，市場穩(wěn)定下來，美國將變得“水漫金山”，美國根本容不下這么多“水”，這些“水”將會(huì)淹沒全世界其他市場。所以開啟無限量QE并不是“解決問題”只能說是為了熬過眼下迫在眉睫的“危機(jī)”，解決一個(gè)問題，卻會(huì)引發(fā)新的問題。采用無線QE這種救市方式其本質(zhì)是在透支“貨幣信用”，除了美國以外任何一個(gè)國家采用這種極端的方式都很容易導(dǎo)致“貨幣信用”崩盤。所以不要再問：“為啥美利堅(jiān)可以無限撒錢救市，而咱們卻一點(diǎn)動(dòng)靜都沒？”一是因?yàn)樵蹅円咔榭刂频孟鄬€不錯(cuò)，最恐慌的情緒已經(jīng)被釋放掉了；二是因?yàn)樵蹅兇驛股的估值遠(yuǎn)低于美股，感冒發(fā)啥沒必要上起搏器；三是因?yàn)樵蹅兊娜嗣駧胚€不是“全球貨幣”，人民幣還處在一個(gè)積累信用的階段透支不起；四是因?yàn)椴灰X得這么做是“開倉放糧”，其實(shí)是“鑿壩泄洪”，帶來的后遺癥也許更具毀滅性。所以咱們只要不輕易作死，穩(wěn)住局面就是最好的應(yīng)對方式。這次危機(jī)會(huì)不會(huì)波及全球？美國每一次的危機(jī)都會(huì)波及全球。因?yàn)槊涝稳皇恰叭蜇泿拧保绹侨蛭ㄒ豢梢杂∶涝膰摇Ｋ约词姑涝昂樗咸臁钡琅f是全世界“含金量”最高的現(xiàn)金。美元貶值不單單會(huì)引發(fā)美國國內(nèi)通脹，更可能會(huì)引發(fā)全球通脹。所以只要美元體系不改變，美元就可以綁架其他國家為其買單。所謂瘦死的駱駝比馬大。這駱駝再瘦，但是仰仗著它全球第一的軍事力量、全球第一的科技水平、以及“全球貨幣”的金融地位，它霸主的地位依舊不是這么容易撼動(dòng)的。但是不可否認(rèn)的是，現(xiàn)在可能是這匹駱駝自1971年“布雷頓森林體系”瓦解以后，近50年來最瘦的時(shí)刻。而在地球的另一端卻有一匹馬正越長越壯。這匹馬是不是能夠超過駱駝、什么時(shí)候能夠超過駱駝，沒有人知道。但這是一匹有夢想、有擔(dān)當(dāng)、腳踏實(shí)地、不愿俯首稱臣的馬，自他出生以來這是他最接近駱駝的一次機(jī)會(huì)。這些天發(fā)生的很多事情都是“歷史首次”、“歷史之最”，接下來這類“歷史級”的事件可能還會(huì)有更多，2020年這個(gè)年份必然將會(huì)占據(jù)以后歷史中很大的篇幅。既然已經(jīng)坐上了歷史的看臺，那就安安心心把這場大戲看完，這也許會(huì)是我們這一代人一輩子最大的“危機(jī)”，卻也可能成為最大的“機(jī)會(huì)”，就看我們?nèi)绾伟盐樟?。因?yàn)槎?，所以專業(yè)，做一個(gè)有溫度的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人。因?yàn)檎\實(shí)，所以可靠，做一個(gè)賣保險(xiǎn)的匹諾曹~編輯于 2020-03-27 15:11量化寬松美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）貨幣政策?贊同 14??5 條評論?分享?喜歡?收藏?申請
如何評價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE? - 知乎首頁知乎知學(xué)堂發(fā)現(xiàn)等你來答?切換模式登錄/注冊量化寬松第三次量化寬松 (QE3)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）如何評價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE?3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布新一輪量化寬松行動(dòng)，誓言將無限量購入美國國債及MBS債券，以便為市場提供必要流動(dòng)性。 這是美國無限制印錢和資產(chǎn)國有化的開始嗎？顯示全部 ?關(guān)注者10,190被瀏覽7,153,938關(guān)注問題?寫回答?邀請回答?好問題 1779?37 條評論?分享?935 個(gè)回答默認(rèn)排序知乎用戶?首先我們分析一下美股。為什么美股實(shí)質(zhì)跌破兩萬點(diǎn)后會(huì)很危險(xiǎn)？不是簡單因?yàn)檫@里是重要的整數(shù)關(guān)口，有很強(qiáng)的情緒預(yù)期，比這個(gè)更關(guān)鍵的是跌破兩萬點(diǎn)之后會(huì)引發(fā)杠桿資金強(qiáng)平，會(huì)引發(fā)公司債拋售導(dǎo)致回購資金的反向賣出踩踏螺旋。為什么是兩萬點(diǎn)呢？因?yàn)閮扇f點(diǎn)是在2017年初突破的，也就是說跌破兩萬點(diǎn)后，首先近三年的浮盈盤全部蒸發(fā)了，會(huì)使過去公司回購股票產(chǎn)生的收益歸零甚至浮虧，會(huì)惡化美上市公司財(cái)務(wù)狀況。其次這三年大量發(fā)行公司債進(jìn)行回購，規(guī)模是最高的三年，總量超過三萬億，現(xiàn)在這些回購股票推高的凈資產(chǎn)收益率會(huì)難以維持，美股上市公司的收益率大幅下降，公司債評級下調(diào)，發(fā)債融資成本大幅上升，而公司債被拋售和到期時(shí)必須支付本息，這些公司之前都是靠發(fā)債融資回購，很可能會(huì)觸發(fā)股價(jià)下跌，債券被拋售的負(fù)循環(huán)。第三美股市場的主要參與者是機(jī)構(gòu)投資者，其中大量的對沖基金通過國債市場加杠桿，在股票市場按低風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行對沖投資，在平時(shí)市場波動(dòng)率下這些模型是萬無一失的，甚至風(fēng)險(xiǎn)略高的時(shí)候也可以對沖掉主要風(fēng)險(xiǎn)，但是萬萬沒想到還會(huì)有流動(dòng)性擠兌的時(shí)候，像歐洲市場還有禁止做空的行政指令，這種時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)對沖策略會(huì)失效，風(fēng)險(xiǎn)敞口瞬間暴露，風(fēng)控唯一能做的就是降頭寸降風(fēng)險(xiǎn)。而兩萬點(diǎn)，已經(jīng)足以讓去年重啟寬松以來的新資金爆倉好幾回了。就這幾部分資金在兩萬點(diǎn)以下，每多呆一天風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加一分，我沒有模型去估算他們能堅(jiān)持多久，但美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該有，我猜五到十個(gè)交易日可能就會(huì)到達(dá)極限，現(xiàn)在已經(jīng)是第四個(gè)交易日了，美股正在懸崖邊上躥下跳，資本總會(huì)利用公眾的恐慌情緒向國會(huì)勒索更多的刺激和利益。今天美聯(lián)儲(chǔ)說無限放水，股指期貨一聽就激動(dòng)的坐了起來，聽說下午國會(huì)投票財(cái)政刺激政策，又趕緊躺下來裝死，生怕錯(cuò)過了四萬億。美國疫情現(xiàn)在才剛開始爬坡，只要放開了檢測，很快會(huì)突破十萬大關(guān)，以目前的防空措施，半個(gè)月內(nèi)不可能有緩解，只會(huì)越來越嚴(yán)重。如果美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在還不出手用十萬億級別的放水救市，而任由這種恐慌情緒蔓延，下周恐怕就得好幾個(gè)十萬億了，最怕的是再拖上一拖，就跟一哭二鬧三上吊一樣，假戲真做吊死了怎么辦。過去美國屢試不爽的經(jīng)驗(yàn)是，美國制造危機(jī)，全球美元回流，國外的泡沫紛紛爆破，然后從美股倒手出來的資金去國外抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，等危機(jī)過后用這些資產(chǎn)彌補(bǔ)總體的資產(chǎn)收益率。這一次環(huán)顧全球，能夠幫美國補(bǔ)這個(gè)虧空的只有中國的房地產(chǎn)，但現(xiàn)在這個(gè)架勢，美股都已經(jīng)先下來，倒在中房前面了。美股與中房的關(guān)系詳見：再說美元指數(shù)。美元指數(shù)竟然突破了103，不到十個(gè)交易日，從95以下暴漲至將近104，這么短時(shí)間內(nèi)，這么大漲幅，上一次出現(xiàn)還是在2008年10月份，也就是上次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之后?？梢韵胍姮F(xiàn)在全球的美元流動(dòng)性緊缺程度。美元指數(shù)暴漲是有大量的賣出其他貨幣買入美元，推升了美元價(jià)格。而這些美元的主要構(gòu)成很明顯并不是投機(jī)資金，因?yàn)槠渌饕袌鲆苍诒┑?。這些美元主要是上面分析的美股市場的參與者在全球的其他資產(chǎn)配置，現(xiàn)在這些參與者的本土市場出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)，需要賣出其在其他國家的資產(chǎn)回美救主，但是快速的流出有可能致使一些國家跟隨出現(xiàn)擠兌美元，資本流出，這會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)。所以在3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)和澳大利亞、巴西、丹麥、韓國、墨西哥、挪威、新西蘭、新加坡、瑞典等九國央行建立臨時(shí)美元互換機(jī)制。此前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)和歐洲、日本、英國、瑞士、加拿大這五大央行建立此類機(jī)制，以為美元流動(dòng)性提供支持。上述這些國家應(yīng)該是不用擔(dān)心出現(xiàn)美元流動(dòng)性導(dǎo)致的金融危機(jī)了，其中唯一令人略感意外的是巴西，巴西是我們的唯二的兩大大豆進(jìn)口國之一，還有大量礦產(chǎn)出口中國，巴西拿到互換資格意味著他的后路在對面。對于其他國家，如果因?yàn)槊涝亓鲗?dǎo)致爆雷怎么辦？沒關(guān)系，還有國際貨幣基金組織IMF在后面拿鐮刀等著呢?；Q的第二天IMF總裁KristalinaGeorgieva 發(fā)微博稱，國際貨幣基金組織 #IMF可提供1萬億美元貸款#。美國想的還是挺周全，剩下的國家里，中國就不用惦記了，上合組織成員國有中國提供貸款，大概也惦記不上。剩下中東國家，又很土豪。再就只有東南亞和南美諸國了，東南亞的國家在中國家門口，中國跟東盟有經(jīng)貿(mào)協(xié)議，正全面推進(jìn)RCEP，這一次不可能再像1998亞洲金融危機(jī)時(shí)讓美國剪羊毛了。南美是美國后院，主要是跟非洲國家一樣，沒啥油水，不夠美國塞牙縫，加強(qiáng)金融控制倒是可以，要補(bǔ)虧空續(xù)命更不可能了。唯一的辦法，就是先把這一關(guān)緩過去，回頭看看是選日本還是歐洲，干票大的。我說美聯(lián)儲(chǔ)需要這10萬億級別的放水，沒想到美聯(lián)儲(chǔ)更狠，直接來了個(gè)開放式，所謂的開放式就是沒有上限，這也不是10萬億，也不是20萬億，或者我之前說的最多的30萬億，而是什么時(shí)候開始漲了什么時(shí)候才結(jié)束或者說放水放到活過來了為止。唉，所以說也不要給美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)想一個(gè)什么樣的下限，美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)沒有下限的機(jī)構(gòu)。要是就這樣美股還漲不起來，那美聯(lián)儲(chǔ)可以宣布無限量買國債，然后呢，讓財(cái)政部把所有的上市公司全收購了，讓所有的美國上市公司轉(zhuǎn)為國有企業(yè)?？傊灰傧碌耍灰儆孟碌鴣肀莆页稣辛?，我的招就是這一招以不變應(yīng)萬變，一招勝萬招。消息一出，美元指數(shù)下跌了，美股期貨瞬間上漲了，市場情緒逆轉(zhuǎn)了。美股系美國國運(yùn)所在，從川普到美聯(lián)儲(chǔ)，都不希望美股這個(gè)時(shí)候徹底崩盤，那怎么辦，只能用天量的流動(dòng)性把所有的對手盤撐住，這就是我說的猛藥?，F(xiàn)在猛藥的藥方已經(jīng)開出來了，美股就是美元的藥引子，很多人擔(dān)心美股暴跌就會(huì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其實(shí)這中間還差了幾步，經(jīng)濟(jì)危機(jī)首先都是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)引起的連環(huán)爆破，而美股只能算是個(gè)導(dǎo)火索，美股背后連著的是美國的公司債，之后是國債，最后是美元。過去的危機(jī)都是在美元收縮期由美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)引爆的，這次是處在美元的寬松期，美聯(lián)儲(chǔ)是被病毒打了個(gè)措手不及，危機(jī)不在計(jì)劃范圍內(nèi)，所以無論如何他也要頂住。這次為了美股釋放的天量流動(dòng)性，需要今后美元的長期信用來買單，天下沒有免費(fèi)的午餐，往往免費(fèi)的最后都是最貴的。只是那是以后的事了，以后的事以后再說唄，管它洪水滔天。編輯于 2020-03-24 11:48?贊同 6644??546 條評論?分享?收藏?喜歡收起?弗蘭克?上海交通大學(xué) 金融碩士? 關(guān)注第一次破千贊答題，謝謝大家的支持，我很認(rèn)真的看了每一條評論而且回復(fù)了一些有意思的朋友。以下是3月24日在閱讀評論后做出的更新：很多朋友在強(qiáng)調(diào)疫情控制不住就無法恢復(fù)信心，或者說股票市場控制不住就無法恢復(fù)信心，這里我想解釋一下。首先疫情影響的是生產(chǎn)和消費(fèi)，昨晚美股下跌很大的因素就是美國疫情正在處于加速爆發(fā)期，增長和盈利預(yù)期會(huì)隨著疫情爆發(fā)不斷惡化，同時(shí)第三輪財(cái)政刺激政策在議會(huì)再次擱淺也對疫情控制帶來了負(fù)面預(yù)期。但是如聯(lián)儲(chǔ)自己所言，他們對疫情無能為力，只能無限盡力保證流動(dòng)性和金融市場的正常運(yùn)作，因?yàn)榈侥壳斑@個(gè)階段疫情和基本面只是影響市場的一條腿，而另一條腿是則是美金流動(dòng)性和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。美金3mLibor-OIS Spread出現(xiàn)大幅飆升，上次出現(xiàn)在這種情況還是2008年。這是典型的金融體系癱瘓的表現(xiàn)和金融危機(jī)征兆。為什么這么說呢？當(dāng)金融體系正常運(yùn)作的時(shí)候，F(xiàn)ED通過控制銀行間短期的隔夜利率和流動(dòng)性來控制金融體系的總體流動(dòng)性水平，構(gòu)成最基礎(chǔ)的OIS 曲線。錢放出來后，銀行、貨幣基金、對沖基金如何去投資票據(jù)、債券、貸款、股票等等資產(chǎn)則是這些金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化運(yùn)作產(chǎn)生的市場效應(yīng)。在所有這些投資鏈條中，風(fēng)險(xiǎn)最低，傳導(dǎo)最短的就是3mLibor-OIS，主要代表就是大銀行從央行拿到隔夜，然后在銀行間市場融出給其他中小銀行，或者購買高流動(dòng)性的票據(jù)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)最低傳導(dǎo)鏈條最短的環(huán)節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)傳導(dǎo)不暢的情況時(shí)，就更別提剩下的債券、股票、海外市場了，影響只會(huì)隨著傳導(dǎo)鏈條越長越劇烈。3mLibor-OIS 極速拉寬，典型的金融體系傳導(dǎo)出現(xiàn)問題，市場喪失信心，金融危機(jī)征兆，不過今天增速放緩出現(xiàn)高位鈍化的跡象所以聯(lián)儲(chǔ)要挽回和能挽回的只能是人們對于金融體系的流動(dòng)性和正常運(yùn)作的信心，而非對于疫情或者生產(chǎn)恢復(fù)的信心。一天過后，從國債、黃金以及Libor-OIS的表現(xiàn)來看，我認(rèn)為我昨晚的觀點(diǎn)沒有什么大問題，聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)正在改善流動(dòng)性和金融體系的信任問題，也正是此次QE的影響。如果關(guān)注我的朋友應(yīng)該還記得我在聯(lián)儲(chǔ)第一次緊急降息時(shí)就噴過央行這種“多喝熱水”的操作不但無法改善市場，反而會(huì)釀成更大的危機(jī)。但是市場也在變化，當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)釀成了一場信任危機(jī)的時(shí)候，如今可以做的只是在最差限制條件下尋找最優(yōu)解，在這樣的前提下看來，我覺得聯(lián)儲(chǔ)過去一周的操作并不像半個(gè)月之前那么的糟糕。------------以下是3.23日的正文-------------------------------------------------------------首先，無限量QE并不意味著聯(lián)儲(chǔ)要買盡所有的資產(chǎn)，更不意味著資產(chǎn)國有化，這點(diǎn)我后面慢慢解釋。正如我經(jīng)常說的，看一個(gè)政策不能看政策本身的作用，而應(yīng)該關(guān)注政策所要傳遞的信號。近期美股的暴跌主要是因?yàn)楸罎⒌氖袌鲂判淖尳鹑谙到y(tǒng)的流動(dòng)性傳導(dǎo)出現(xiàn)了問題，聯(lián)儲(chǔ)注再多的水也托不起資產(chǎn)的價(jià)格，癥結(jié)還是在市場的悲觀預(yù)期以及對貨幣政策正在喪失信心。所以當(dāng)務(wù)之急不是注水，而是想盡辦法恢復(fù)金融市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)?？偨Y(jié)回復(fù)評論的一些觀點(diǎn)幫助更好閱讀吧：（經(jīng)評論指出補(bǔ)充說明是油價(jià)、疫情等因素先帶的節(jié)奏。不過在我看來如果只是疫情和油價(jià)，那是沒有道理繼續(xù)殺國債、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的，所以不只是疫情和油價(jià)這些老故事，而且疫情和油價(jià)本就不在美聯(lián)儲(chǔ)的射程之內(nèi)。我在下面也提到股票價(jià)格同時(shí)受估值和盈利預(yù)期的影響，QE更多的是改善金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)和資金傳導(dǎo)渠道，從美債、黃金和Libor-OIS的反映來看，聯(lián)儲(chǔ)正在逐漸實(shí)現(xiàn)改善流動(dòng)性的目的，也會(huì)對股票估值產(chǎn)生支撐，但是疫情和停產(chǎn)對于盈利預(yù)期的影響正隨著病毒的擴(kuò)散處于加速惡化的階段，什么時(shí)候疫情好轉(zhuǎn)了才是超底的時(shí)候）隨著疫情的加速發(fā)展，衰退肯定是要衰退了，但是空間和時(shí)間都還存在很大的不確定性3mLibor-OIS 極速拉寬，典型的金融體系傳導(dǎo)出現(xiàn)問題，市場喪失信心，金融危機(jī)征兆，不過今天增速放緩出現(xiàn)高位鈍化的跡象上世紀(jì)七十年代，格林斯潘和沃爾克用了最高明的方法控制通脹——控制通脹預(yù)期。做法就是通過非常激進(jìn)和前瞻性的貨幣政策，用最大的聲音告訴市場聯(lián)儲(chǔ)有能力控制通脹而且會(huì)控制通脹。于是市場開始相信聯(lián)儲(chǔ)的決心和能力，當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)說要壓低通脹時(shí)，市場會(huì)跟隨聯(lián)儲(chǔ)做出壓低通脹的投資和交易，其實(shí)也正是在幫助聯(lián)儲(chǔ)壓低通脹，反之聯(lián)儲(chǔ)也可以引導(dǎo)市場預(yù)期來讓市場幫助聯(lián)儲(chǔ)抬升通脹，這就是我們常說的“市場預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)”，正是這種權(quán)威性讓聯(lián)儲(chǔ)大部分時(shí)間都不用真正動(dòng)手，而只需傳遞信號就能控制市場的通脹預(yù)期，而通脹則在市場的幫助下隨著預(yù)期的改善自我實(shí)現(xiàn)。今天在鮑威爾的面前擺著同樣的問題，只不過目標(biāo)從通脹換成了資產(chǎn)價(jià)格，唯一的解決方法就是用非常激進(jìn)的前瞻指引告訴市場聯(lián)儲(chǔ)會(huì)控制資產(chǎn)價(jià)格而且有能力控制資產(chǎn)價(jià)格，只要市場相信了這一點(diǎn)，那信心和市場自然會(huì)自我修復(fù)，等不到聯(lián)儲(chǔ)真正買盡所有的資產(chǎn)，市場自然會(huì)開始跟隨聯(lián)儲(chǔ)購買資產(chǎn)修復(fù)資產(chǎn)價(jià)格。雖然無限子彈這種招數(shù)很像川普的無賴作風(fēng)，仗著自己是老大就不顧后果用盡手段。但是在控制市場預(yù)期的時(shí)候，確實(shí)唯有用盡手段才能讓市場相信你的決心和能力不是嗎？過去一周的美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)很大聲的說即使耍無賴也要維護(hù)市場穩(wěn)定，只要你繼續(xù)跌我每周都有新武器。當(dāng)美國和美聯(lián)儲(chǔ)還是最強(qiáng)大的國家和最強(qiáng)大的央行時(shí)，他說一定會(huì)用盡子彈維護(hù)資產(chǎn)價(jià)格，我想沒有什么人愿意去反其道而行之吧？所以短期來看：1、聯(lián)儲(chǔ)的決心將引導(dǎo)市場信心的恢復(fù)，雖然信心的恢復(fù)不一定會(huì)直接帶來風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的回升，但是會(huì)逐步讓金融體系重新開始運(yùn)作從而改善流動(dòng)性問題。2、隨著流動(dòng)性的改善，避險(xiǎn)資產(chǎn)和利率債肯定最先修復(fù)（或者說已經(jīng)修復(fù)了很多了？我周末在專欄也提醒過，邏輯說的比較詳細(xì)）。黃金拉升美債拉升3、信心的修復(fù)只能阻止估值的進(jìn)一步下殺和改善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，疫情、隔離和產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)茏枋菍?shí)實(shí)在在傷害盈利和就業(yè)的。所以股票不同于避險(xiǎn)資產(chǎn)，得同時(shí)關(guān)注估值和盈利預(yù)期，看疫情和流動(dòng)性這兩塊短板中更差的那方面，現(xiàn)在只能說聯(lián)儲(chǔ)在竭盡全力改善信心和流動(dòng)性（我認(rèn)為他們可以做到），但是只有疫情和生產(chǎn)反轉(zhuǎn)才能改善盈利預(yù)期，到時(shí)候才是真正的底部，而現(xiàn)在要談疫情影響的時(shí)間和空間都為時(shí)尚早。扯個(gè)題外話，這一周以來美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的購買操作與之前被動(dòng)跟隨市場降息和模棱兩可的前瞻指引我感覺有明顯的區(qū)別，估計(jì)大概率是伯南克老爹在背后指導(dǎo)（實(shí)在是對鮑威爾徹底失望了吧，這哥們估計(jì)危機(jī)過后馬上被炒）。美聯(lián)儲(chǔ)的操作在長期來看有著巨大的問題和隱患。雖然我不認(rèn)為市場會(huì)在短期內(nèi)反映出這種隱患，但是就好像今天的問題很多是08年QE和后來的負(fù)利率造成的，無限QE和進(jìn)一步的刺激恐怕將領(lǐng)著傳統(tǒng)中央銀行體系走向末路。1、當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格或者波動(dòng)率成為了聯(lián)儲(chǔ)決心控制的目標(biāo)后，市場必然推動(dòng)者資產(chǎn)價(jià)格和波動(dòng)率走向另一個(gè)極端。就像過去的十年在聯(lián)儲(chǔ)和市場的共同努力下，我們成功消滅了期限利差，當(dāng)無限QE進(jìn)入MBS和公司債領(lǐng)域之后，我們恐怕會(huì)用另一個(gè)十年來消滅信用利差。在一個(gè)沒有了期限利差和信用利差的世界里，也就不再需要金融系統(tǒng)來對市場進(jìn)行定價(jià)，資本市場不過是政客控制輿論和討好財(cái)閥的游樂場，而中央銀行也不過是服務(wù)政客的工具罷了。2、過去十多年來，不斷擴(kuò)大的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表看似沒有抬高通脹數(shù)據(jù)，但是貧富差距的加劇，中產(chǎn)對于未來的焦慮，這些副作用和通脹帶來的副作用有什么區(qū)別？新的印錢方式不過是通過資產(chǎn)價(jià)格隱匿了通脹數(shù)據(jù)，然而無法改變的是民粹主義抬頭，貧富分化加劇這些實(shí)實(shí)在在的社會(huì)現(xiàn)象。3、想想若是世界任何其他一個(gè)國家說要無限QE，肯定都是貨幣的大幅貶值。政府/央行不停的兜底，不讓市場出清過剩產(chǎn)能和冗余的杠桿，這種“大躍進(jìn)”式的行為也只有作為龍頭老大的美國有此能力。問題是為了坐穩(wěn)這頭把交椅而不停濫用頭把交椅的權(quán)利只會(huì)激化國際矛盾和削弱自己的權(quán)威而已，不是不報(bào)只是時(shí)候未到。編輯于 2020-03-24 12:43?贊同 3591??411 條評論?分享?收藏?喜歡
如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE?你想知道的都在這里 - 知乎切換模式寫文章登錄/注冊如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE?你想知道的都在這里哇咔咔美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)豁出去了，直接卸掉“水龍頭”，但是，這一切有用嗎？周一晚，美聯(lián)儲(chǔ)使出“終極大招”，承諾無限量提供流動(dòng)性，市場反應(yīng)卻有些令人摸不著頭腦。下面來看看該如何正確看待美聯(lián)儲(chǔ)這次的無限量QE，以及黃金、美元等資產(chǎn)接下來將何去何從？01行情梳理在美聯(lián)儲(chǔ)祭出無上限QE計(jì)劃后，昨晚市場各類資產(chǎn)的反應(yīng)劇烈。美債迎來暴漲，大部分期限美債收益率大跌。昨晚，消息一出，美元指數(shù)(101.2763, -1.2109, -1.18%)直線下行，現(xiàn)貨黃金拉升了超60美元，白銀也大漲。周二開盤，貴金屬繼續(xù)飆升，現(xiàn)貨黃金一度突破1581美元，白銀飆升逾6%。周二亞洲股市開盤后也反應(yīng)強(qiáng)烈，主要股指開盤后均錄得可觀的漲幅。然而，美國股市并不買賬。在盤前美股期指熔斷跌停，到無限QE的消息出臺后熔斷漲停，然后再重啟暴跌模式。道指盤中最深暴跌了一千點(diǎn)。02精選分析? 美聯(lián)儲(chǔ)迄今為止最激進(jìn)的市場干預(yù)行動(dòng)所謂無限量QE，就是指美聯(lián)儲(chǔ)開始買市場上除股票之外幾乎所有的信用產(chǎn)品。但是，從美聯(lián)儲(chǔ)昨天公布的聲明來看，具體的措施還有很多。昨晚，美聯(lián)儲(chǔ)推出了6大重招，王涵論宏觀將其歸納為三個(gè)新工具、兩個(gè)前期措施的擴(kuò)大和一個(gè)新計(jì)劃。三個(gè)新工具：支持企業(yè)和家庭信貸，將提供高達(dá)3000億美元的新融資。其中，財(cái)政部將利用外匯穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金（ESF）向這些機(jī)構(gòu)提供300億美元的股本。新工具一：一級市場信貸安排（PMCCF），設(shè)立SPV向投資級公司發(fā)放貸款（提供為期4年的過渡融資，借款人可選擇前六個(gè)月推遲支付利息和本金）。新工具二：二級市場信貸安排（SMCCF），設(shè)立SPV在二級市場上直接購買投資級美國公司債券及ETF。新工具三：定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF），設(shè)立SPV向AAA級ABS的發(fā)行商提供支持，ABS的標(biāo)的資產(chǎn)包括學(xué)生貸款、汽車貸款、信用卡貸款、小企業(yè)管理局擔(dān)保貸款以及某些其他資產(chǎn)。兩個(gè)前期措施的擴(kuò)大：促進(jìn)對市政債抵押信貸的支持。擴(kuò)大貨幣市場共同基金流動(dòng)性工具（MMLF），將可變利率需求票據(jù)（VRDNs）和銀行存單納入合格證券；擴(kuò)大商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制（CPFF），將高質(zhì)量、免稅的商業(yè)票據(jù)納入合格證券，促進(jìn)對市政債抵押信貸的支持。一個(gè)新計(jì)劃：為中小企業(yè)提供貸款。預(yù)計(jì)很快將建立一個(gè)“大眾企業(yè)貸款計(jì)劃”（Main Street Business Lending Program），為符合條件的中小企業(yè)提供貸款。重拳出擊！美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)過度了嗎？從重啟QE（量化寬松）到宣布無限量QE，美聯(lián)儲(chǔ)只用了一個(gè)星期。美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)過度了嗎？任澤平認(rèn)為，流動(dòng)性危機(jī)往往是金融危機(jī)的前兆，而且救助都是有時(shí)間窗口的，2008年9月雷曼倒下，直接導(dǎo)致后面救助成本幾何級數(shù)增加。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該吸收了08年的教訓(xùn)，所以出手又快又重。因此，美聯(lián)儲(chǔ)并非反應(yīng)過度，而是它不得不這么做，而且早點(diǎn)這么做比市場出問題了再“亡羊補(bǔ)牢”所要付出的代價(jià)更小。美聯(lián)儲(chǔ)接下來還有其它招數(shù)可以用嗎？在之前美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息至零利率水平時(shí)，金十就曾為大家盤點(diǎn)過美聯(lián)儲(chǔ)剩余的招數(shù)。當(dāng)時(shí)提到了美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)擴(kuò)大QE的規(guī)模，以及擴(kuò)大QE購買的資產(chǎn)種類。如今，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)這么做了。下一步，美聯(lián)儲(chǔ)可能還有兩個(gè)選擇。一是繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)購買的范圍，比如像日本央行那樣購買股票ETF。不過，由于美聯(lián)儲(chǔ)不可以購買股票和企業(yè)債，僅可以購買國債、政府機(jī)構(gòu)債券和MBS，美聯(lián)儲(chǔ)要購買股票ETF需要通過國會(huì)修改法案。此外，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)設(shè)立新的便利工具，通過SPV進(jìn)行股票及股票ETF購買也存在遐想空間。二是負(fù)利率。如果無限量QE依然無效的話，負(fù)利率這個(gè)選項(xiàng)也可能在美聯(lián)儲(chǔ)的考慮范圍之內(nèi)。負(fù)利率并非不可能。植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，美聯(lián)儲(chǔ)市場利率也處在一個(gè)零水平上，但是并沒有推向負(fù)利率，說明美聯(lián)儲(chǔ)目前還留有一手，實(shí)在搞不下去了，當(dāng)然也不能排除未來還是有可能實(shí)施負(fù)利率的可能性。? 人們最關(guān)心的問題：無限QE管用嗎？在美聯(lián)儲(chǔ)祭出“終極殺招”后，今日市場討論得最激烈的問題之一就是它管不管用？從目前市場中已有的分析和解讀來看，認(rèn)為“美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE只能避免金融市場恐慌，救不了經(jīng)濟(jì)”的人居多。中國金融四十人論壇高級研究員張斌認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)管不了疫情，做了這些也未必能止住股市劇烈動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退。不做呢？情況會(huì)差的更多，這些錢到了市場上對減少市場劇烈波動(dòng)能發(fā)揮一定作用，到了居民和企業(yè)手里對防止需求塌陷也有幫助。他還表示，光靠貨幣放松不夠，財(cái)政必須發(fā)力。這種環(huán)境下的市場很脆弱，正常運(yùn)行都艱難更不用提投資，貨幣條件放松對激發(fā)市場擴(kuò)大消費(fèi)和投資有幫助但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。擴(kuò)大財(cái)政支出不能缺位，這個(gè)時(shí)候財(cái)政擴(kuò)張對私人部門是擠入效應(yīng)。秦小明昨晚在文章中寫道，他不認(rèn)為放水是萬能的。美聯(lián)儲(chǔ)的救市難度將高于上一輪危機(jī)時(shí)期。“央媽不是萬能的”這一常識，將在本輪全球市場暴跌中得到很好的檢驗(yàn)。如果是金融體系的問題，F(xiàn)ed出面很好用；但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害，F(xiàn)ed的用處就沒有那么大。簡單來說，就是你不缺錢，給你再多錢，你也并不會(huì)冒著感染病毒的風(fēng)險(xiǎn)出去買買買。沒有買買買，就沒有生產(chǎn)，沒有物流，沒有與之相關(guān)的一切服務(wù)。經(jīng)濟(jì)在這種情況下，如何能好？粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為是“無用的寬松”，美聯(lián)儲(chǔ)能做的僅僅能夠做到“以時(shí)間換空間”。李奇霖認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)能做的是延緩疫情對企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表沖擊，但解決問題的關(guān)鍵仍然是抗疫，因?yàn)橹挥谢饬艘咔?，才能讓總需求真正恢?fù)，畢竟無論貨幣多么寬松，在疫情肆虐階段，是無法做到讓消費(fèi)者出門消費(fèi)，讓企業(yè)加快投資的。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，雖然來得晚一周，但還是來了！貨幣無限量供應(yīng)可避免金融市場恐慌，但這次救不了經(jīng)濟(jì)！企業(yè)因?yàn)橐咔榈挠绊憻o法正常生產(chǎn)，加上消費(fèi)萎縮導(dǎo)致訂單急劇減少。一些企業(yè)因?yàn)槭杖氲募眲p少帶來的現(xiàn)金流危機(jī)，將不得不面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，由此帶來的失業(yè)率上升，將加劇經(jīng)濟(jì)的衰退。美聯(lián)儲(chǔ)注入流動(dòng)性并不能解決這些問題。當(dāng)然，也有認(rèn)為投行和機(jī)構(gòu)認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)的這一舉措對經(jīng)濟(jì)的積極影響?；ㄆ煦y行評論稱，美聯(lián)儲(chǔ)新一波措施意在吸收信貸風(fēng)險(xiǎn)，這是遏制和解決當(dāng)前危機(jī)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響的關(guān)鍵。花旗銀行指出，美聯(lián)儲(chǔ)宣布的措施比預(yù)期的更早更大膽，例如，向私營企業(yè)提供貸款，并實(shí)際上采取無限量的量化寬松措施。即使需要逐步提高信貸措施的規(guī)模，但美聯(lián)儲(chǔ)對信貸風(fēng)險(xiǎn)的吸收仍可能成為扭轉(zhuǎn)局勢的因素。Paul Hickey Bespoke Investment Group在一份報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)是一種巨大的幫助，市場可持續(xù)改善的唯一方法是在經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，或者至少有一個(gè)真正的路徑表明其將如何發(fā)生。也有從歷史視角來看待這次無限QE的。中信證券首席固收分析師明明表示，無限量QE的就是極致的貨幣信用化。次貸危機(jī)后的十年，全球靠著天量的貨幣終于獲得了2%左右的增速，2020年因?yàn)橐咔榈挠绊?，全球大概率又見大?guī)模的負(fù)增長。這個(gè)時(shí)候，銀行肯定是不愿意信用擴(kuò)張，因?yàn)椴粌H沒有收益，而且會(huì)有大量的信用風(fēng)險(xiǎn)。所以只有依靠央行進(jìn)行信用擴(kuò)張。? 美聯(lián)儲(chǔ)的“終極大招”如何影響市場？對于投資者而言，最關(guān)心的就是在美聯(lián)儲(chǔ)直接卸下水龍頭后，對各類資產(chǎn)有何影響？下面，我們就來看看美聯(lián)儲(chǔ)的舉措將如何影響黃金、美元以及美股等資產(chǎn)。黃金交易邏輯已變從美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限QE至今，黃金的表現(xiàn)無疑是令多頭滿意的。昨晚拉升逾60美元后，周二上午又一度站上1580美元。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，之前黃金大跌，是因?yàn)榱鲃?dòng)不行了，持有現(xiàn)金才是最安全的。如今，美聯(lián)儲(chǔ)承諾流動(dòng)性沒有問題了，那么，黃金應(yīng)該大漲，美元貶值。美元流動(dòng)性危機(jī)并未完全解決按理說，既然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)承諾無限量提供流動(dòng)性，那么美元緊缺問題應(yīng)該解決了。然而，投行們認(rèn)為，這只能起到緩解作用，并不能根治美元緊缺問題。野村證券外匯策略師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的QE措施將在一定程度上緩解美元需求壓力，但許多國家不得不大幅擴(kuò)大赤字規(guī)模，同時(shí)又缺少美元的基本情況無法得到根本性改變。荷蘭合作銀行外匯策略師Jane Foley指出，美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE應(yīng)有助于緩解貨幣市場的某些壓力，但美元的前景更多地取決于系統(tǒng)的壓力程度，貨幣市場壓力越大，投資者越有可能恐慌性買入美元。高盛也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)無限放水就能解決美元流動(dòng)性危機(jī)。高盛認(rèn)為，若決策者最近采取的措施無法阻止美元飆升，就有理由在外匯市場采取定向干預(yù)。因此，接下來想做空美元的投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎一點(diǎn)。美股為何依舊低迷？昨晚，美聯(lián)儲(chǔ)推出無限量QE后，美股反應(yīng)平平，繼續(xù)下跌。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，美股之所以依舊低迷，是因?yàn)槭袌鲞€有三大擔(dān)心：第一，市場擔(dān)心疫情何時(shí)能控制住？第二，市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)停擺會(huì)否爆發(fā)失業(yè)潮？第三，貨幣能解決一切問題嗎？美股的反應(yīng)或許正好說明，投資者們也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE能夠拯救受到疫情沖擊的美國經(jīng)濟(jì)。此外，美股昨晚表現(xiàn)平淡，或許是因?yàn)槊绹拇笠?guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃遲遲未能通過。除了無限量QE的推出，后面還有2萬億美元財(cái)政刺激的大招。至于美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE到底能有多大的效果，我們只能邊走邊看了。 ——轉(zhuǎn)載于中新經(jīng)緯發(fā)布于 2020-03-25 08:20美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）量化寬松第三次量化寬松 (QE3)?贊同??添加評論?分享?喜歡?收藏?申請
美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE，這對人民幣和以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，在短期和長期分別會(huì)有怎樣的影響？ - 知乎首頁知乎知學(xué)堂發(fā)現(xiàn)等你來答?切換模式登錄/注冊匯率人民幣國際化美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE，這對人民幣和以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，在短期和長期分別會(huì)有怎樣的影響？關(guān)注者13被瀏覽4,861關(guān)注問題?寫回答?邀請回答?添加評論?分享?3 個(gè)回答默認(rèn)排序Supreme? 關(guān)注無限量貨幣寬松（QE）后，世界一片歡騰，各地股市也迎來一波反彈。所以，這些到底對我們會(huì)產(chǎn)生什么影響呢？請看到最后，文章較長，我會(huì)詳細(xì)說一下。首先，原因是什么？美元是世界貨幣的總閥門，它啟動(dòng)了印鈔計(jì)劃，而且是無限量印錢救市，結(jié)果必然是所有形式的資產(chǎn)立竿見影的暴漲。這和貨幣超發(fā)導(dǎo)致的物價(jià)上漲是一樣的道理。美聯(lián)儲(chǔ)是世界各國央行的央行。美國到底做了什么？它已經(jīng)打出了 3 手王炸：一、3 月 16 日，美聯(lián)儲(chǔ)采取零利率+7000 億美元量化寬松（QE）二、3 月 18 日，美聯(lián)儲(chǔ)購買商票（親自下場購買沒有抵押的公司的票據(jù)）這是即 2008 年后，美聯(lián)儲(chǔ)首次進(jìn)行這樣的操作。三、3 月 23 日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布開放式的購買計(jì)劃 = 每天購買 750 億美元國債和 500 億美元機(jī)構(gòu)抵押債券，且沒有明確告知何時(shí)結(jié)束。也就是無限續(xù)杯的玩法。從金融債，企業(yè)債，國債，甚至到家庭債券，全覆蓋，美聯(lián)儲(chǔ)能做的基本已經(jīng)做到頂了，幾乎交出了全部籌碼。（美聯(lián)儲(chǔ)等同于對所有公司，機(jī)構(gòu)和家庭說：只要你敢要錢，我就敢印錢，發(fā)錢?。┙刂鼓壳?，已經(jīng)發(fā)生了什么？在無限量寬松，和美國兩萬億財(cái)政政策的刺激下，道指大漲 2100 點(diǎn)，上漲幅度高達(dá) 11.37%上漲點(diǎn)數(shù)創(chuàng)下了歷史最高記錄，漲幅也是創(chuàng)下了 1933 年后的最大漲幅。不僅僅是美國歐洲、日本、加拿大、澳大利亞、土耳其等也都在救市并采取了很多努力。比如，歐元央行 3 月 18 日公布了 7500 億歐元的緊急資產(chǎn)購買計(jì)劃，同時(shí)使用流動(dòng)性工具和銀行靈活監(jiān)管等措施，為歐元注入額外流動(dòng)性。全世界都在瘋狂的印鈔、救市，其力度不可謂不大。造成的影響，何時(shí)結(jié)束？貨幣寬松使得各資產(chǎn)上漲也只是短時(shí)間的，如股票市場。何時(shí)經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)，主要還是取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)何時(shí)能恢復(fù)，其中也取決于以美國為主的歐美國家所受到的沖擊何時(shí)能結(jié)束。這些都不是簡單得靠放水印錢就能得到根本解決的。德意志銀行的報(bào)告顯示，這次危機(jī)對經(jīng)濟(jì)上漲的影響，會(huì)創(chuàng)下自二戰(zhàn)以來的最大降幅?，F(xiàn)在，我們能做什么？買黃金：市場山呼海嘯，黃金避險(xiǎn)資產(chǎn)的特性尤為突出。黃金也在 4 天內(nèi)暴漲。美元寬松和疫情的持續(xù)，也會(huì)加劇黃金的上漲。從長期來看，黃金有可能復(fù)制 2009 年美聯(lián)儲(chǔ) QE 之后，黃金連續(xù)上漲 3 年的行情。（個(gè)人分析，從中長期角度出發(fā)，不構(gòu)成投資建議）剛剛說完黃金，再來說說大家最關(guān)心的人民幣。全球貨幣都在大放水，歐元也是，人民幣也是這樣，大家都不值錢了，都在注水。但即使美元洪水滔天，那也是硬通貨。世界貨幣，值得放心持有。最后，提醒一下，現(xiàn)在這種大環(huán)境下，送 6 字箴言。匯離境，鈔離柜（最近兩天，收到很多在岸銀行給我發(fā)短信，說美元定期儲(chǔ)蓄的匯率漲了，讓我去存，這是什么信號呢？）如果看完以上這些還覺得人民幣資產(chǎn)好，那請拿好拿住吧。我看其他回復(fù)里，更有甚者，還將美元換回人民幣，恭喜你，中行將非常歡迎你。愿大家都能度過這個(gè)難關(guān)，并重視資產(chǎn)保護(hù)，也不要著急想著抄底。另外，如果有任何關(guān)于免費(fèi)區(qū)塊鏈資金跨境，跨境轉(zhuǎn)賬，資產(chǎn)隱形化，離岸美元保本保息儲(chǔ)蓄，倫敦金購買等問題，都可以私信我，歡迎一起探討，在這里不做展開。（有任何疑問，也可以聯(lián)系我，普及傳統(tǒng)認(rèn)知上的誤區(qū)。）最后，覺得我寫的對你還有點(diǎn)幫助，請點(diǎn)贊、收藏或喜歡，萬分感激！發(fā)布于 2020-03-26 09:40?贊同 1??添加評論?分享?收藏?喜歡收起?財(cái)小招? 關(guān)注美元將不再強(qiáng)勢，人民幣將會(huì)有所升值。發(fā)布于 2020-03-24 20:45?贊同 1??10 條評論?分享?收藏?喜歡收起??
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如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE？你想知道的都在這里
如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE？你想知道的都在這里
2020年03月24日 12:50
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原標(biāo)題：如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE？你想知道的都在這里
來源：金十?dāng)?shù)據(jù)
周一晚，美聯(lián)儲(chǔ)使出“終極大招”，承諾無限量提供流動(dòng)性，市場反應(yīng)卻有些令人摸不著頭腦。下面來看看該如何正確看待美聯(lián)儲(chǔ)這次的無限量QE，以及黃金、美元等資產(chǎn)接下來將何去何從？
01行情梳理
在美聯(lián)儲(chǔ)祭出無上限QE計(jì)劃后，昨晚市場各類資產(chǎn)的反應(yīng)劇烈。
美債迎來暴漲，大部分期限美債收益率大跌。
昨晚，消息一出，美元指數(shù)直線下行，現(xiàn)貨黃金拉升了超60美元，白銀也大漲。周二開盤，貴金屬繼續(xù)飆升，現(xiàn)貨黃金一度突破1581美元，白銀飆升逾6%。
周二亞洲股市開盤后也反應(yīng)強(qiáng)烈，主要股指開盤后均錄得可觀的漲幅。
然而，美國股市并不買賬。在盤前美股期指熔斷跌停，到無限QE的消息出臺后熔斷漲停，然后再重啟暴跌模式。道指盤中最深暴跌了一千點(diǎn)。
拓展閱讀：最激烈市場干預(yù)行動(dòng)！美聯(lián)儲(chǔ)祭出無限量QE
02精選分析
? 美聯(lián)儲(chǔ)迄今為止最激進(jìn)的市場干預(yù)行動(dòng)
根據(jù)金十昨晚報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)宣布的一系列幫助市場的新計(jì)劃包括不限量購買債券以保持借貸成本在低水平，并制定計(jì)劃以確保信貸流向企業(yè)以及州和地方政府。
還包括本周每天都將購買750億美元的國債和500億美元的機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS），每日和定期回購利率報(bào)價(jià)利率將重設(shè)為0%。
總之就是美聯(lián)儲(chǔ)開始買市場上除股票之外幾乎所有的信用產(chǎn)品。但是，美聯(lián)儲(chǔ)昨天宣布的舉措遠(yuǎn)不止這些。
美聯(lián)儲(chǔ)祭出六大重招
美聯(lián)儲(chǔ)表示，致力于在這一充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期內(nèi)使用其全套工具來支持家庭、企業(yè)和美國整體經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)采取的動(dòng)作包括：
1、支持關(guān)鍵市場功能。FOMC將購買必要數(shù)量的國債和機(jī)構(gòu)抵押支持證券，以支持平穩(wěn)的市場運(yùn)作以及將貨幣政策有效地傳遞給更廣泛的金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)。
2、通過建立新的計(jì)劃來支持信貸流向雇主，消費(fèi)者和企業(yè)，這些計(jì)劃加在一起將提供高達(dá)3000億美元的新融資。
3、建立兩種支持向大型雇主提供信貸的機(jī)制：用于發(fā)行新債券和貸款的一級市場公司信貸融資（PMCCF）和用于為未償還公司債券提供流動(dòng)性的二級市場公司信貸融資（SMCCF）。
4、建立第三個(gè)設(shè)施，即定期資產(chǎn)支持證券貸款設(shè)施（TALF），以支持信貸流向消費(fèi)者和企業(yè)。
5、通過擴(kuò)展貨幣市場共同基金流動(dòng)性融資（MMLF），以包括市場上可變利率的需求票據(jù)（VRDN）和銀行存款證明，包括證券在內(nèi)的各種證券，促進(jìn)信貸向市政當(dāng)局的流動(dòng)。
6、通過擴(kuò)展商業(yè)票據(jù)融資工具（CPFF），美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大了商業(yè)票據(jù)融資工具的范疇，高等級和免稅商業(yè)票據(jù)也被納入合格證券，這一融資工具的利率此前已被降低。
除上述步驟外，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將宣布建立“大街商業(yè)貸款計(jì)劃”，以支持對符合條件的中小型企業(yè)的貸款，以補(bǔ)充SBA的努力。
拓展閱讀：美聯(lián)儲(chǔ)開放式量化寬松聲明全文
重拳出擊！美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)過度了嗎？
美聯(lián)儲(chǔ)昨晚宣布的無限量QE是繼3月16日美聯(lián)儲(chǔ)剛剛推出 “零利率+7000億美元QE”、18日美聯(lián)儲(chǔ)購買商票之后的政策升級，放水量更大，覆蓋面更廣。美聯(lián)儲(chǔ)這等于是在向市場宣布：別恐慌流動(dòng)性，一切由美聯(lián)儲(chǔ)來兜底。
從重啟QE（量化寬松）到宣布無限量QE，美聯(lián)儲(chǔ)只用了一個(gè)星期。美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)過度了嗎？
任澤平認(rèn)為，流動(dòng)性危機(jī)往往是金融危機(jī)的前兆，而且救助都是有時(shí)間窗口的，2008年9月雷曼倒下，直接導(dǎo)致后面救助成本幾何級數(shù)增加。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該吸收了08年的教訓(xùn)，所以出手又快又重。
美聯(lián)儲(chǔ)接下來還有其它招數(shù)可以用嗎？
在之前美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息至零利率水平時(shí)，金十就曾為大家盤點(diǎn)過美聯(lián)儲(chǔ)剩余的招數(shù)。當(dāng)時(shí)提到了美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)擴(kuò)大QE的規(guī)模，以及擴(kuò)大QE購買的資產(chǎn)種類（包括企業(yè)債、MBS和ETF）。如今，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)這么做了，不僅擴(kuò)大了QE的規(guī)模，購買的資產(chǎn)種類也擴(kuò)大了。下一步，美聯(lián)儲(chǔ)可能還有兩個(gè)選擇。
一是繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)購買的范圍。最直接的就是像日本央行那樣購買股票ETF。不過，由于美聯(lián)儲(chǔ)不可以購買股票和企業(yè)債，僅可以購買國債、政府機(jī)構(gòu)債券和MBS，美聯(lián)儲(chǔ)要購買股票ETF需要通過國會(huì)修改法案。
二是負(fù)利率。如果無限量QE依然無效的話，負(fù)利率這個(gè)選項(xiàng)也可能在美聯(lián)儲(chǔ)的考慮范圍之內(nèi)。
負(fù)利率并非不可能。這個(gè)3月份，我們見證了太多的歷史，在這次的市場動(dòng)蕩中，美聯(lián)儲(chǔ)的出招又快有狠，決心和力度都已經(jīng)遠(yuǎn)超2008年的金融危機(jī)。當(dāng)人們以為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)打完最后的彈藥時(shí)，它仍在推出更為激進(jìn)的招數(shù)。盡管這些措施不是那么有效，但美聯(lián)儲(chǔ)不得不這么做。正如前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在2008年所說的那樣：
“如果我們明天不做這件事情，那么到周一我們的經(jīng)濟(jì)將不復(fù)存在?！?/p>
當(dāng)年，美聯(lián)儲(chǔ)顯示看著貝爾斯登倒下，之后又放任雷曼兄弟破產(chǎn)，結(jié)果引爆了金融危機(jī)。這一次，美聯(lián)儲(chǔ)顯然吸取了當(dāng)年的教訓(xùn)。我們不能完全排除這一選項(xiàng)，如果無限QE也不管用，保不齊美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)不得不采取負(fù)利率。
植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也表示，美聯(lián)儲(chǔ)市場利率也處在一個(gè)零水平上，但是并沒有推向負(fù)利率，說明美聯(lián)儲(chǔ)目前還留有一手，實(shí)在搞不下去了，當(dāng)然也不能排除未來還是有可能實(shí)施負(fù)利率的可能性。
?人們最關(guān)心的問題：無限QE管用嗎？
在美聯(lián)儲(chǔ)祭出“終極殺招”后，今日市場討論得最激烈的問題之一就是它管不管用？從目前市場中已有的分析和解讀來看，認(rèn)為“美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE只能避免金融市場恐慌，救不了經(jīng)濟(jì)”的人居多。
中國金融四十人論壇高級研究員張斌認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)管不了疫情，做了這些也未必能止住股市劇烈動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退。不做呢？情況會(huì)差的更多，這些錢到了市場上對減少市場劇烈波動(dòng)能發(fā)揮一定作用，到了居民和企業(yè)手里對防止需求塌陷也有幫助。
他還表示，光靠貨幣放松不夠，財(cái)政必須發(fā)力。這種環(huán)境下的市場很脆弱，正常運(yùn)行都艱難更不用提投資，貨幣條件放松對激發(fā)市場擴(kuò)大消費(fèi)和投資有幫助但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。擴(kuò)大財(cái)政支出不能缺位，這個(gè)時(shí)候財(cái)政擴(kuò)張對私人部門是擠入效應(yīng)。
秦小明昨晚在文章中寫道，他不認(rèn)為放水是萬能的。美聯(lián)儲(chǔ)的救市難度將高于上一輪危機(jī)時(shí)期?！把雼尣皇侨f能的”這一常識，將在本輪全球市場暴跌中得到很好的檢驗(yàn)。如果是金融體系的問題，F(xiàn)ed出面很好用；但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害，F(xiàn)ed的用處就沒有那么大。
簡單來說，就是你不缺錢，給你再多錢，你也并不會(huì)冒著感染病毒的風(fēng)險(xiǎn)出去買買買。沒有買買買，就沒有生產(chǎn)，沒有物流，沒有與之相關(guān)的一切服務(wù)。經(jīng)濟(jì)在這種情況下，如何能好？
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為是“無用的寬松”，美聯(lián)儲(chǔ)能做的僅僅能夠做到“以時(shí)間換空間”。
李奇霖認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在必要時(shí)期擴(kuò)大資產(chǎn)購買，不承諾固定的資產(chǎn)購買金額，其核心目的是為了延緩疫情沖擊下，居家隔離、總需求集中消失導(dǎo)致企業(yè)和居民部門出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)能做的是延緩疫情對企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表沖擊，但解決問題的關(guān)鍵仍然是抗疫，因?yàn)橹挥谢饬艘咔?，才能讓總需求真正恢?fù)，畢竟無論貨幣多么寬松，在疫情肆虐階段，是無法做到讓消費(fèi)者出門消費(fèi)，讓企業(yè)加快投資的。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，雖然來得晚一周，但還是來了！貨幣無限量供應(yīng)可避免金融市場恐慌，但這次救不了經(jīng)濟(jì)！企業(yè)因?yàn)橐咔榈挠绊憻o法正常生產(chǎn)，與此同時(shí)，還要面臨未來消費(fèi)萎縮所帶來的訂單急劇減少。所以一些企業(yè)因?yàn)槭杖氲募眲p少帶來的現(xiàn)金流危機(jī)，將不得不面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，由此帶來的失業(yè)率上升，將加劇經(jīng)濟(jì)的衰退。這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)注入流動(dòng)性并不會(huì)產(chǎn)生多大的促進(jìn)作用。
當(dāng)然，也有認(rèn)為投行和機(jī)構(gòu)認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)的這一舉措對經(jīng)濟(jì)的積極影響。
花旗銀行評論稱，美聯(lián)儲(chǔ)新一波措施意在吸收信貸風(fēng)險(xiǎn)，這是遏制和解決當(dāng)前危機(jī)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響的關(guān)鍵?；ㄆ煦y行指出，美聯(lián)儲(chǔ)宣布的措施比預(yù)期的更早更大膽，例如，向私營企業(yè)提供貸款，并實(shí)際上采取無限量的量化寬松措施。即使需要逐步提高信貸措施的規(guī)模，但美聯(lián)儲(chǔ)對信貸風(fēng)險(xiǎn)的吸收仍可能成為扭轉(zhuǎn)局勢的因素。
Paul Hickey Bespoke Investment Group在一份報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)是一種巨大的幫助，市場可持續(xù)改善的唯一方法是在經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，或者至少有一個(gè)真正的路徑表明其將如何發(fā)生。
也有從歷史視角來看待這次無限QE的。
中信證券首席固收分析師明明表示，無限量QE的就是極致的貨幣信用化。次貸危機(jī)后的十年，全球靠著天量的貨幣終于獲得了2%左右的增速，2020年因?yàn)橐咔榈挠绊懀虼蟾怕视忠姶笠?guī)模的負(fù)增長。這個(gè)時(shí)候，銀行肯定是不愿意信用擴(kuò)張，因?yàn)椴粌H沒有收益，而且會(huì)有大量的信用風(fēng)險(xiǎn)。所以只有依靠央行進(jìn)行信用擴(kuò)張。
? 美聯(lián)儲(chǔ)的“終極大招”如何影響市場？
對于投資者而言，最關(guān)心的就是在美聯(lián)儲(chǔ)直接卸下水龍頭后，對各類資產(chǎn)有何影響？下面，我們就來看看美聯(lián)儲(chǔ)的舉措將如何影響黃金、美元以及美股等資產(chǎn)。
黃金交易邏輯已變
從美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限QE至今，黃金的表現(xiàn)無疑是令多頭滿意的。昨晚拉升逾60美元后，周二上午又一度站上1580美元。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，之前黃金大跌，是因?yàn)榱鲃?dòng)不行了，持有現(xiàn)金才是最安全的。如今，美聯(lián)儲(chǔ)承諾流動(dòng)性沒有問題了，那么，黃金應(yīng)該大漲，美元貶值。
拓展閱讀：李迅雷等三大經(jīng)濟(jì)學(xué)家解讀美聯(lián)儲(chǔ)無限量寬松：買黃金
美元流動(dòng)性危機(jī)并未完全解決
昨晚，美元在美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限QE后短線跳水，但是很快就又回升了，最終依然微幅收漲。按理說，既然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)承諾無限量提供流動(dòng)性，那么美元緊缺問題應(yīng)該不存在了。
然而，投行們認(rèn)為，這只能起到緩解作用，并不能根治美元緊缺問題。
野村證券外匯策略師認(rèn)為這一問題并沒有完全解決。美聯(lián)儲(chǔ)的QE措施將在一定程度上緩解美元需求壓力，但許多國家不得不大幅擴(kuò)大赤字規(guī)模，同時(shí)又缺少美元的基本情況無法得到根本性改變?？紤]到避險(xiǎn)以及現(xiàn)金需求，預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)走強(qiáng)。
荷蘭合作銀行外匯策略師Jane Foley指出，美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE應(yīng)會(huì)有助于緩解貨幣市場的某些壓力，但美元的前景更多地取決于系統(tǒng)的壓力程度，貨幣市場壓力越大，投資者越有可能恐慌性買入美元。
高盛也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)無限放水就能解決美元流動(dòng)性危機(jī)。該投行表示，若量化寬松與互換無效，應(yīng)干預(yù)匯市穩(wěn)定美元。高盛認(rèn)為，若決策者最近采取的措施無法阻止美元飆升，就有理由在外匯市場采取定向干預(yù)。如果事實(shí)證明互換安排和量化寬松措施不足以奏效，美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部就“應(yīng)該也將會(huì)考慮傳統(tǒng)的外匯干預(yù)措施”來穩(wěn)定美元匯率。
美股為何依舊低迷？
昨晚，美聯(lián)儲(chǔ)推出無限量QE后，美股反應(yīng)平平，繼續(xù)下跌。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，美股之所以依舊低迷，是因?yàn)槭袌鲞€有三大擔(dān)心：
第一，市場擔(dān)心疫情何時(shí)能控制住？3月23日全球確診病例超過35萬，美國快速超過3.5萬，意大利、西班牙、德國等還在大幅攀升。顯然，貨幣和財(cái)政刺激對控制疫情作用不大，考驗(yàn)的是國家動(dòng)員能力。
第二，市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)停擺會(huì)否爆發(fā)失業(yè)潮？隨著美歐疫情蔓延和防疫手段升級，市場普遍預(yù)計(jì)二季度美國經(jīng)濟(jì)將大幅負(fù)增長，貨幣刺激和流動(dòng)性支持更像是止疼劑。正確的步驟應(yīng)是先遏制疫情，然后恢復(fù)生產(chǎn)生活，最后擴(kuò)大內(nèi)需。
第三，貨幣能解決一切問題嗎？比如股市泡沫、企業(yè)高債務(wù)杠桿、制造業(yè)外遷、產(chǎn)業(yè)空心化、收入差距拉大、貧富分化、社會(huì)撕裂、美國夢暗淡等，這些正是過去長期貨幣超發(fā)埋下的風(fēng)險(xiǎn)。再次飲鴆止渴，是否陷入惡性循環(huán)？?
美股的反應(yīng)或許正好說明，投資者們也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE能夠拯救受到疫情沖擊的美國經(jīng)濟(jì)。此外，美股昨晚表現(xiàn)平淡，或許是因?yàn)槊绹拇笠?guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃遲遲未能通過。除了無限量QE的推出，后面還有2萬億美元財(cái)政刺激的大招。
至于美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE到底有多大的效果，我們只能邊走邊看了。
互動(dòng)話題：美聯(lián)儲(chǔ)放出終極大招后，黃金漲勢喜人，專家也建議買入，你覺得金價(jià)此時(shí)可以無腦做多嗎？
責(zé)任編輯：王永生
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美聯(lián)儲(chǔ) QE
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所謂無限量QE，即開放式資產(chǎn)購買計(jì)劃——為確保市場運(yùn)行和貨幣政策傳導(dǎo)，美聯(lián)儲(chǔ)將不限量按需買入美債和機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS）。本周，美聯(lián)儲(chǔ)每天都將購買750億美元國債和500億美元MBS。
美聯(lián)儲(chǔ)此次還新設(shè)立了兩個(gè)流動(dòng)性工具——“一級市場公司信貸便利”（PMCCF)和“二級市場公司信貸機(jī)制”（SMCCF）——這兩種工具面向企業(yè)債，前者用于發(fā)行新債券和貸款，后者用于為未償還公司債券提供流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)還重啟了2008年設(shè)立的“定期資產(chǎn)擔(dān)保證券貸款機(jī)制”（TALF）。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)還拓展了上周建立的兩項(xiàng)融資機(jī)制（MMLF和CPFF），并將市政債券納入其中，以促使信貸向市政當(dāng)局流動(dòng)。具體機(jī)制包括：擴(kuò)大貨幣市場共同基金的流動(dòng)性融資機(jī)制（MMLF），以納入范圍更廣的證券──包括市政可變利率需求票據(jù)（VRDN）和銀行存款證明；擴(kuò)展商業(yè)票據(jù)融資工具（CPFF），納入高質(zhì)量、免稅的商業(yè)票據(jù)。
在這見證歷史的3月，我們已經(jīng)很清晰地看到，本輪市場動(dòng)蕩中的美聯(lián)儲(chǔ)出招又快又狠，力度和決心都遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時(shí)期。當(dāng)人們以為其已經(jīng)打完最后一發(fā)子彈的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)仍有更激進(jìn)的招式在后面等著。雖未能有效提振市場表現(xiàn)，但正如伯南克2008年所言：“如果我們明天不做這件事情，那么到周一我們的經(jīng)濟(jì)將不復(fù)存在”，美聯(lián)儲(chǔ)這次顯然吸取了當(dāng)年的教訓(xùn)。
23日晚間，關(guān)于此次無限量QE，中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌做了如下幾點(diǎn)評述：
1.政策力度這么大，說明美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)遇到了很大的困難，面臨著金融體系不能正常運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的政策重點(diǎn)一是保障金融市場發(fā)揮正常功能，二是向特定群體提供信貸支持。
2.美聯(lián)儲(chǔ)管不了疫情，做了這些也未必能止住股市劇烈動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退。不做呢？情況會(huì)差得更多，這些錢到了市場上對減少市場劇烈波動(dòng)能發(fā)揮一定作用，到了居民和企業(yè)手里對防止需求塌陷也有幫助。
3.大蕭條是供求之間的放大的惡性循環(huán)。防止大蕭條，動(dòng)手越早，陷入惡性循環(huán)的幅度越低，救助的成本越低。這時(shí)候講定力是延誤戰(zhàn)機(jī)。
4.學(xué)者能找出千百條各種“深層次”層次的原因解釋大蕭條，千百條匯總成一條是需求坍塌，美聯(lián)儲(chǔ)做的正是要防止需求坍塌?，F(xiàn)在不是講結(jié)構(gòu)性問題的時(shí)候，再嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題也沒有必要付出大蕭條的代價(jià)。
5.有人擔(dān)心這會(huì)動(dòng)搖美元基礎(chǔ)。美元的基礎(chǔ)是美國經(jīng)濟(jì)和美國金融體系，美聯(lián)儲(chǔ)恰恰是幫助美國經(jīng)濟(jì)和金融體系，是在保護(hù)美元而不是破壞美元。
6.光靠貨幣放松不夠，財(cái)政必須發(fā)力。這種環(huán)境下的市場很脆弱，正常運(yùn)行都艱難更不用提投資，貨幣條件放松對激發(fā)市場擴(kuò)大消費(fèi)和投資有幫助但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。擴(kuò)大財(cái)政支出不能缺位，這個(gè)時(shí)候財(cái)政擴(kuò)張對私人部門是擠入效應(yīng)。
7.中國不能低估接下來面臨的困難。
第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號“中國金融四十人論壇”。
舉報(bào) 文章作者 中國金融四十人論壇 全球金融市場巨震 相關(guān)閱讀 美聯(lián)儲(chǔ)“褐皮書”顯示美國通脹壓力仍普遍存在通脹方面，各轄區(qū)物價(jià)上漲壓力仍普遍存在。 6小時(shí)前 美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示過早降息存在風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)邦基金利率可能已達(dá)峰值，但過早放松貨幣政策立場存在風(fēng)險(xiǎn)。 02-22 16:33 鮑威爾預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月不降息制定貨幣政策的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)不太可能同意3月降息。 02-05 18:16 機(jī)構(gòu)解讀來了！鮑威爾稱3月不太可能會(huì)降息，透露哪些信號？丨火線解讀機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)或在年中前后，縮表或在3月之后開始減速，年中至三季度結(jié)束縮表，但需關(guān)注就業(yè)市場意外走弱可能給政策進(jìn)程帶來的擾動(dòng)。預(yù)計(jì)美元指數(shù)和美債利率將保持震蕩，短期來看，利空美債的因素已基本落地，而美股則需關(guān)注近期財(cái)報(bào)情況。 02-01 09:18 曉數(shù)點(diǎn)｜美聯(lián)儲(chǔ)1月如期按兵不動(dòng) 鮑威爾：3月不太可能降息！美聯(lián)儲(chǔ)公布了2024年的首份利率決議，繼續(xù)維持基準(zhǔn)利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，本次會(huì)議未提出降息建議，并未積極考慮降息；三月份不太可能降息。 曉數(shù)點(diǎn) 一圖分曉 02-01 08:20 一財(cái)最熱 點(diǎn)
零利率、無限量QE……美聯(lián)儲(chǔ)的“大招”能奏效嗎？_騰訊新聞
零利率、無限量QE……美聯(lián)儲(chǔ)的“大招”能奏效嗎？
中國經(jīng)濟(jì)周刊－金臺資本組 記者 謝瑋
2020年3月，我們看到了前所未有的“奇觀”。
新冠肺炎疫情引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，產(chǎn)油國大打價(jià)格戰(zhàn)帶來不確定性，投資者正在盡可能地拋售以保住手中的資產(chǎn)，令美元狂飆。
3月10日-19日，美元指數(shù)快速拉升6.8％。3月19日，美元指數(shù)一度突破103，為2017年1月以來首次。與此同時(shí)，美股數(shù)度“熔斷”帶來全球股市巨幅振蕩，黃金、大宗商品、發(fā)達(dá)國家及新興市場債券等則統(tǒng)統(tǒng)遭拋售。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布出臺無限量量化寬松（QE）政策，開始“購買”市場上除股票之外的幾乎所有信用產(chǎn)品，為市場提供充足的流動(dòng)性支持。
這一史無前例的政策公布之后，美元迅猛的漲勢似乎戛然而止，近期遭到拋售的多數(shù)資產(chǎn)展開反攻。權(quán)益市場、黃金和原油都開啟報(bào)復(fù)性上漲模式。
為什么在衰退預(yù)期之下，黃金、美債等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)一度“失靈”，而美元卻一路上漲？美聯(lián)儲(chǔ)為何祭出史無前例的“大招”？無限量QE能否換來理想的結(jié)果？
帶著這些問題，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪了武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)董輔礽講座教授，國家外匯管理局國際收支司原司長管濤。
恐慌驅(qū)動(dòng)美元走強(qiáng)
當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)攀升、衰退壓力加劇時(shí)，國際主要資產(chǎn)的定價(jià)貨幣美元的避險(xiǎn)功能再次展露。3月10日-19日，美元指數(shù)快速拉升6.8％。
是什么因素導(dǎo)致美元指數(shù)在短期內(nèi)加速上升，美元對世界主要貨幣都大幅升值？
國家外匯管理局副局長宣昌能在新聞發(fā)布會(huì)上如此解釋美元走勢，這次美元指數(shù)上漲是國際市場美元流動(dòng)性緊張所致，屬于技術(shù)性上漲，不是由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)的。受全球疫情較快擴(kuò)散影響，市場避險(xiǎn)情緒提高，國際市場動(dòng)蕩加劇，所以市場主體急于回籠資金，出現(xiàn)了美元流動(dòng)性趨緊的現(xiàn)象，帶動(dòng)了美元指數(shù)技術(shù)性上升。
“大家恐慌了，在2008年金融危機(jī)時(shí)也是一樣。市場大亂的時(shí)候，所有人都在恐慌，逃向避險(xiǎn)貨幣。這次可能不太一樣，美債、黃金是此前傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，而此次疫情、原油市場的沖擊可能是幾十年未見，市場甚至懷疑大蕭條要來了，因此紛紛逃向現(xiàn)金，美元的流動(dòng)性危機(jī)造成了美元的上漲。”管濤對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者直言。
但令人意外的是，其后美聯(lián)儲(chǔ)的“大招連連”卻似乎并未能緩解市場的流動(dòng)性危機(jī)。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月15日晚，美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至零，并推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計(jì)劃。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)又用了2008年金融危機(jī)時(shí)祭出的“殺手锏”——啟動(dòng)商業(yè)票據(jù)融資便利機(jī)制（CPFF）和一級交易商信貸機(jī)制（PDCF），為商業(yè)票據(jù)發(fā)行方提供流動(dòng)性。
許多人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作，恰恰凸顯出美國處境的嚴(yán)峻。新冠肺炎疫情加速升級，已使美國面臨經(jīng)濟(jì)衰退威脅。
“這些刺激政策的效果，只能從中長期來看。但從結(jié)果看，短期內(nèi)加劇了市場的恐慌，刺激力度越大，大家就越覺得情況很差?！惫軡治稣f。
他進(jìn)一步分析稱，高盛在3月19日曾預(yù)測，美國失業(yè)率將飆升至9%，本周美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)更可能激增至創(chuàng)紀(jì)錄的225萬，前期為28.1萬人。美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長詹姆斯?布拉德則預(yù)測，美國第二季度的失業(yè)率可能達(dá)到30%，其GDP將前所未有的降低50%。美國總統(tǒng)特朗普的家族企業(yè)關(guān)停了部分產(chǎn)業(yè)，并大幅裁員，特朗普的私人莊園海湖莊園也關(guān)閉了。
“其實(shí)官方機(jī)構(gòu)這個(gè)時(shí)候更應(yīng)該謹(jǐn)言慎行，市場樂觀時(shí)警示風(fēng)險(xiǎn)、悲觀時(shí)傳達(dá)希望。一開始就用盡‘大招’，后來自己都沒有信心了，放著衛(wèi)星就把大家嚇?biāo)懒??！惫軡毖?，“前一時(shí)期的美元流動(dòng)性危機(jī)還在初期，是由于市場恐慌造成的，但其實(shí)這些年大水漫灌，市場流動(dòng)性非常多，這就意味著要花更大成本才能遏制住市場恐慌?！?/p>
無限量QE能否如愿？
果不其然，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)推出無限量QE，對購買的國債和住房貸款抵押證券（MBS）不設(shè)上限，為市場注入無限流動(dòng)性。同時(shí)出臺兩項(xiàng)新的購買計(jì)劃：1、直接購買投資級公司債；2、購買學(xué)生貸款、汽車貸款、信用卡貸款以及小企業(yè)貸款抵押證券。
事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)祭出“無限量QE”的主要背景之一，正是此前出臺的7000億美元QE已經(jīng)使用過半，而市場的流動(dòng)性危機(jī)依然沒有得到緩解。
美聯(lián)儲(chǔ)竭盡全力應(yīng)對流動(dòng)性危機(jī)，能否換來理想的結(jié)果？
稍令市場感到安慰的是，推出無限量QE后，美元的流動(dòng)性危機(jī)似乎得到了一定程度的緩解，各類資產(chǎn)無差別下跌情況有所緩解，23日起黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)連續(xù)回漲，24日道指報(bào)復(fù)性反彈，上漲2100點(diǎn)創(chuàng)87年單日最大漲幅。
“總的來看，從3月3日第一次緊急降息以來，美聯(lián)儲(chǔ)一系列令人眼花繚亂的操作，至今效果尚不理想，最多只能算是避免了最壞的情形發(fā)生。”管濤認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這些操作并非為救股市，所以不能簡單用股市的短期表現(xiàn)來評判美聯(lián)儲(chǔ)政策的成敗。
他進(jìn)一步分析造成此種情況的原因稱，一是這次金融動(dòng)蕩的起因是疫情沖擊而非有毒資產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)花錢不能直接解決疫情問題；二是前期美國公共衛(wèi)生政策響應(yīng)遲緩，現(xiàn)在正處于疫情風(fēng)險(xiǎn)上升期，推動(dòng)市場避險(xiǎn)情緒持續(xù)上升；三是應(yīng)對疫情主要應(yīng)發(fā)揮財(cái)政政策作用，但財(cái)政政策要走繁瑣的、不確定的法律程序，令美聯(lián)儲(chǔ)大招效果大打折扣；四是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策空間較小，也損害了美聯(lián)儲(chǔ)市場公信力。
“鑒于美元的國際霸權(quán)地位，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)過分受制于工具箱里的彈藥不足。至于政策效果如何，以及今后如何收場，就另當(dāng)別論了。但由于前期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策尚未完成正?；M(jìn)程，且美國經(jīng)濟(jì)和金融資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，這次美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)成本肯定要高于上次危機(jī)，效果也會(huì)遜于上次。”管濤分析說，美聯(lián)儲(chǔ)只能救急不能救窮。如果沒有有力、有效的疫情防控措施，迅速遏制疫情蔓延勢頭，疫情影響美國的時(shí)間拉長、沖擊力度加大，美國經(jīng)濟(jì)就很可能陷入深度、持久的衰退，甚至發(fā)生經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。對此，美聯(lián)儲(chǔ)也是無力回天。再者，如果缺乏財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也會(huì)事倍功半。
責(zé)編 | 陳惟杉
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